Chứng khoán tuần mới: Sau nâng hạng, VN-Index sẽ ra sao?

Dòng tiền ngoại và lợi nhuận doanh nghiệp sẽ là hai động lực đáng chú ý của VN-Index sau nâng hạng - Ảnh: QUANG ĐỊNH

Sau nhịp điều chỉnh khoảng 5% trong tuần trước, VN-Index đã hồi phục lên 1.815,66 điểm vào cuối tuần, trong khi khối ngoại quay lại mua ròng. 

Tuy nhiên, khi hiệu ứng cơ cấu qua đi, diễn biến chỉ số sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào dòng tiền trong nước, mặt bằng lãi suất và triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp.

VN-Index có thể còn rung lắc sau ngày nâng hạng

Ông Võ Văn Huy, Giám đốc khách hàng cao cấp Công ty CP Chứng khoán DNSE, cho biết sau khi điều chỉnh khoảng 5% từ ngày 7-9 đến 14-9, VN-Index đã hồi phục bốn phiên lên 1.815,66 điểm. Khối ngoại cũng mua ròng khoảng 2.000 tỉ đồng trong năm phiên gần nhất.

Theo ông Huy, dòng vốn liên quan đến nâng hạng đã phản ứng trước ngày 21-9, do đó VN-Index có thể tiếp tục rung lắc khi hiệu ứng thông tin chính thức qua đi. Thị trường chứng khoán Việt Nam đã tăng khoảng 40% trong năm 2025 nhưng gần như đi ngang trong 9 tháng đầu năm 2026, cho thấy kỳ vọng nâng hạng đã phần nào được phản ánh vào giá.

Vì vậy, diễn biến VN-Index sau nâng hạng sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào dòng tiền, nhóm cổ phiếu dẫn dắt và các yếu tố vĩ mô. Lạm phát, lãi suất, tỉ giá và triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn là những động lực có sức chi phối lớn, trong khi dòng vốn từ nâng hạng chỉ đóng vai trò hỗ trợ.

Ông Trần Thái Bình, Giám đốc cao cấp nghiên cứu và phát triển thị trường Công ty Chứng khoán OCBS, cũng nhận định câu chuyện nâng hạng đã được phản ánh khá nhiều, đặc biệt ở nhóm vốn hóa lớn. Khi tiến gần ngày hiệu lực, việc nhà đầu tư chốt lời, giảm tỉ trọng hoặc tái cơ cấu danh mục là bình thường.

Thời điểm này cũng trùng với kỳ cơ cấu của nhiều ETF hiện hữu. Một cổ phiếu có thể vừa được mua bởi dòng tiền liên quan đến nâng hạng, vừa bị các quỹ khác bán ra để tái cân bằng danh mục.

"Điều này khiến tác động lên giá cổ phiếu trong ngắn hạn không hoàn toàn theo một chiều, đồng thời thanh khoản và biến động tại các phiên ATC tăng mạnh nhưng chưa phản ánh đầy đủ cung cầu chủ động", ông Bình nói.

Theo ông Bình, nhịp điều chỉnh trước nâng hạng nên được nhìn nhận nhiều hơn dưới góc độ tái cân bằng cung cầu và hấp thụ lượng hàng chốt lời, thay vì xem là dấu hiệu kỳ vọng nâng hạng suy yếu.

Dòng tiền ngoại chưa đủ quyết định xu hướng VN-Index

Theo chuyên gia từ DNSE, đợt giải ngân đầu tiên liên quan đến nâng hạng được ước tính khoảng 240 triệu USD, tương đương hơn 6.000 tỉ đồng, chỉ bằng khoảng 0,07% vốn hóa HoSE.

Đáng chú ý, tiền mua từ các quỹ chỉ số không đồng nghĩa khối ngoại mua ròng tương ứng. Trong phiên cơ cấu ngày 18-9, lực cầu từ rổ thị trường mới nổi được ước tính khoảng 162-221 triệu USD, nhưng các quỹ chỉ số cận biên đồng thời bán ra khoảng 136 triệu USD. Lượng mua ròng thực tế chỉ còn khoảng 26-85 triệu USD.

Trong khi đó, khối ngoại đã bán ròng khoảng 92.900 tỉ đồng trên HoSE từ đầu năm. Vì vậy, theo ông Huy, chưa nên kỳ vọng nguồn tiền từ nâng hạng một mình tạo ra xu hướng tăng trên toàn thị trường.

Dòng tiền cũng phân hóa mạnh giữa các cổ phiếu. Riêng VIC chiếm khoảng 30% tổng phân bổ. Với SSB, lượng mua dự kiến tương đương khoảng 21,2 ngày giao dịch bình quân, có thể tạo tác động rõ hơn lên cung cầu.

Ở chiều ngược lại, FTSE yêu cầu room ngoại còn lại tối thiểu 20%, khiến một số doanh nghiệp vốn hóa lớn như MWG, TCB hay REE vẫn đứng ngoài rổ.

Ông Bình cho rằng nhóm hưởng lợi trực tiếp là các doanh nghiệp vốn hóa lớn, thanh khoản cao, còn room ngoại và đáp ứng tiêu chí của các bộ chỉ số quốc tế. Tác động cũng có thể lan sang các doanh nghiệp đầu ngành, trong khi nhóm chứng khoán hưởng lợi gián tiếp khi giao dịch và nhu cầu dịch vụ tổ chức tăng.

Tuy nhiên, giá trị lớn nhất của nâng hạng nằm ở việc mở rộng cơ sở nhà đầu tư quốc tế và thay đổi cấu trúc thị trường, thay vì tạo ra dòng tiền lớn trong vài phiên. "Không nên đồng nhất kỳ vọng về dòng vốn với khả năng tăng giá của toàn thị trường", ông Bình lưu ý.

Đợt tăng tỉ trọng tiếp theo dự kiến vào tháng 3-2027, phần lớn dòng vốn còn lại được phân bổ trong năm 2027. Vì vậy, sau hiệu ứng nâng hạng, xu hướng VN-Index vẫn phụ thuộc vào dòng tiền nội và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp.