Thanh khoản thị trường chứng khoán duy trì ở mức thấp - Ảnh: HỮU HẠNH
Vì sao dòng tiền rời thị trường?
Từ tháng 3-2026 đến nay, thanh khoản trên thị trường chứng khoán liên tục sụt giảm. Giá trị giao dịch khớp lệnh trên sàn HoSE bình quân duy trì trên 20.000 tỉ đồng mỗi phiên trong 2 tháng đầu năm, thậm chí lên tới 43.647 tỉ đồng khi VN-Index lập đỉnh 1.846 điểm vào ngày 2-3. Đến phiên 27-7, giá trị giao dịch chỉ còn 14.575 tỉ đồng, chỉ số lùi về 1.669 điểm.
Theo ông Trần Hoàng Sơn, Giám đốc chiến lược thị trường Chứng khoán VPBankS, một trong những nguyên nhân lớn là sự thiếu hụt thanh khoản của hệ thống ngân hàng.
Ông phân tích, năm 2025 tín dụng tăng khoảng 19%, trong khi huy động vốn chỉ tăng 14-15%. Một phần lớn dòng vốn được bơm vào bất động sản nhưng chưa quay trở lại hệ thống ngân hàng do đặc thù chu kỳ thu hồi vốn dài. Sang năm 2026, tín dụng 6 tháng tăng hơn 7%, còn huy động vốn chỉ tăng hơn 5%.
Điều này khiến khoảng cách giữa cho vay và huy động nới lên khoảng 2,6 triệu tỉ đồng, mức cao nhất trong nhiều năm. Theo ông Sơn, sự thiếu hụt thanh khoản hệ thống ngân hàng khiến dòng tiền chứng khoán cũng suy yếu.
Diễn biến VN-Index và giá trị giao dịch khớp lệnh sàn HoSE - Biểu đồ: NGUYÊN NGUYÊN
Ngoài ra, tiến độ giải ngân đầu tư công chậm cũng làm dòng tiền lưu thông trong nền kinh tế kém hơn. Dù thu ngân sách tăng tích cực, hàng trăm nghìn tỉ đồng vốn đầu tư công vẫn chưa được đưa vào nền kinh tế.
Vị này nhận định nếu giải ngân đầu tư công được đẩy nhanh từ quý 3-2026, cùng với việc Ngân hàng Nhà nước nới một số quy định cho các ngân hàng thương mại, thanh khoản của nền kinh tế và chứng khoán có thể cải thiện dần vào cuối năm.
Chứng khoán về mức định giá rẻ
Trao đổi với Tuổi Trẻ, ông Tyler Nguyễn Mạnh Dũng - Giám đốc cấp cao nghiên cứu chiến lược thị trường Chứng khoán HSC - cho biết 2026 là một năm thị trường chứng khoán Việt Nam đan xen giữa nhiều kỳ vọng và thách thức.
Hiện P/E của thị trường, nếu loại trừ nhóm Vingroup, chỉ còn khoảng 10,6 lần - vùng thấp trong lịch sử. Thị trường cũng đang kỳ vọng vào khả năng được nâng hạng trong tháng 9. Tuy nhiên, thanh khoản vẫn suy yếu và VN-Index đã đánh mất nhiều mốc kỹ thuật quan trọng.
Theo ông Dũng, nhịp điều chỉnh vừa qua chủ yếu phản ánh các yếu tố kỹ thuật hơn là sự suy yếu của nền tảng kinh tế vĩ mô. Áp lực giải chấp cổ phiếu, thanh khoản thấp, dòng vốn ngoại đứng ngoài cùng những rủi ro liên quan đến thuế quan và địa chính trị đang khiến xu hướng giảm tiếp tục chi phối trong ngắn hạn.
Ông Huỳnh Anh Huy, Giám đốc phân tích ngành Chứng khoán Kafi, cho rằng dòng tiền lớn vẫn đang chờ đợi hai yếu tố quan trọng là chính sách thuế quan của Mỹ và kết quả kinh doanh quý 2. Khi những biến số này rõ ràng hơn, cùng với nền tảng tăng trưởng GDP trên 8% của Việt Nam, thanh khoản sẽ cải thiện.
Chuyên gia HSC kỳ vọng thị trường sẽ tích cực hơn vào cuối năm nhờ nội lực của nền kinh tế. Theo ông, việc đẩy mạnh chính sách tài khóa và nới lỏng cho hệ thống ngân hàng có thể giúp lãi suất tạo đỉnh và ổn định trong quý 3 và quý 4-2026, cũng là thời điểm định giá hình thành vùng đáy.
Định giá chứng khoán Việt Nam đang thuộc nhóm thấp trong các thị trường mới nổi so với triển vọng tăng trưởng GDP. Hiện khoảng 40% vốn hóa VN-Index giao dịch ở mức P/E dưới 10 lần, được xem là vùng định giá hấp dẫn đối với dòng vốn ngoại dài hạn.
